Zloti, 2008'den bu yana gerçek anlamda en pahalısı. "Çok yıllık ortalamanın yüzde 20 üzerinde"

BIS'in (Uluslararası Ödemeler Bankası) son verilerine göre, nisan ayında PLN'nin gerçek efektif döviz kuru (REER) 2008'den bu yana en yüksek seviyesinden geriledi. Zlotinin Nisan ayındaki düzeltmesi çok büyük olmadı (REER açısından sadece % -0,6), ancak gerçek döviz kurunun dört ayın en düşük seviyesine ulaşması için yeterli oldu.

Aşağıdaki grafik, daha önce yazdığımız mevcut durumun uzun vadeli bağlamını hatırlatıyor. Temel olarak Polonya para birimi çok pahalı (Nisan ayındaki düzeltme burada pek bir şey değiştirmedi). Sadece 2008'de birkaç ay boyunca eskisi kadar pahalı. REER oranının hala yüzde 20 olduğunu belirtmek yeterli. Uzun vadeli ortalamanın üzerinde.

Reel efektif döviz kuru (REER), ülkeler arası enflasyon farklarını ve dış ticaret yapısını dikkate alarak bir para biriminin temel anlamda gücünü gösterir; bu, iktisat teorisinin tercih ettiği yaklaşımdır.

Bu para birimi gücü ölçüsü ile Polonya varlıkları arasında herhangi bir korelasyon bulunabilir mi, örneğin? borsa mı? Aşağıdaki tabloya bir bakalım.

Dikkat çekici olan nokta, WSE'de 2022 sonbaharından bu yana süren etkileyici boğa piyasası dalgasına, gerçek PLN döviz kurunda da aynı derecede dikkat çekici bir artışın eşlik etmesidir. Paramızın bu gerçek değer kazanmasının kısmen enflasyon etkisinden kaynaklandığı doğru (özellikle pandeminin başlangıcından bu yana Polonya'daki enflasyon, örneğin avro bölgesinden sürekli olarak daha yüksek seyretti), ancak büyük ölçüde muhtemelen sermaye girişinin de bir sonucuydu. Ve buradan WSE'deki boğa piyasasını açıklamanın basit bir yolu var.

Gerçek efektif PLN döviz kurunun yüksek seviyesi endişe verici olabilir, çünkü tarihsel olarak bu döviz kuru bu kadar yüksek seviyelerden aniden çökebilirdi (2008, 2001-03), buna iç borsada güçlü türbülanslar eşlik etti (bir diğer konu da böyle bir çöküşün ardından ucuz PLN'nin, diğer şeylerin yanı sıra ihracat üzerindeki olumlu etkisi sayesinde, başka bir boğa piyasasının yakıtı haline gelmesidir).

Başka bir deyişle, davanın şüphesiz acilen izlenmesi gerekmektedir. Zlotinin 2022 sonbaharından bu yana kaydettiği muhteşem reel değer artışının olumlu yanları da var (WSE'deki güçlü boğa piyasasına eşlik etti), ancak PLN döviz kurunun ulaştığı seviyeler uzun vadede oldukça riskli görünüyor.

Yazar: Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI SA

Kaynak: